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　　2月中上旬，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)資源消化緩慢，主要煉廠(chǎng)以排庫(kù)為主，市場(chǎng)成交價(jià)格震蕩下行。下旬市場(chǎng)仍以去庫(kù)存為主，預(yù)計(jì)月末上游庫(kù)存將降至低位。進(jìn)入3月，隨著剛性需求啟動(dòng)，基礎(chǔ)油市場(chǎng)成交價(jià)格或有所回暖，但由于多重因素制約，市場(chǎng)價(jià)格上行空間有限。

　　一、中上旬排庫(kù)，價(jià)格震蕩下行

　　2月中上旬，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體偏穩(wěn)中下行為主，本周期內(nèi)煉廠(chǎng)集中排庫(kù)，大合同成交增加，但當(dāng)前潤(rùn)滑油廠(chǎng)接單意向表現(xiàn)一般，成交偏弱。中旬貿(mào)易環(huán)節(jié)成交量增加，煉廠(chǎng)排庫(kù)表現(xiàn)尚可。截至2月20日，國(guó)內(nèi)一類(lèi)150SN主流含稅價(jià)格在7050-7350元/噸，均價(jià)7261.11元/噸，與1月27日相比跌0.77%。150N主流價(jià)格區(qū)間為7500-8200元/噸，150N均價(jià)為7968.33元/噸，與1月27日相比跌1.14%。

　　2月中上旬，二類(lèi)進(jìn)口基礎(chǔ)油偏高運(yùn)行。節(jié)后二類(lèi)進(jìn)口基礎(chǔ)油到岸成本偏高，進(jìn)口商售價(jià)高位運(yùn)行，但鑒于目前下游需求表現(xiàn)一般，市場(chǎng)成交剛需為主。當(dāng)前臺(tái)塑150N市場(chǎng)價(jià)格參考8550-8900元/噸，500N市場(chǎng)價(jià)格參考10600-11000元/噸。

　　二、原油區(qū)間震蕩，加氫尾油上漲

　　本周美原油均價(jià)71.53美元/桶，較上周跌0.19美元/桶，或0.27%；布倫特原油均價(jià)75.37美元/桶，較上周跌0.03美元/桶，或0.04%。本月加氫尾油產(chǎn)量縮減，價(jià)格震蕩上行，截至2月20日，山東地區(qū)加氫尾油均價(jià)為6230元/噸，與上月底相比漲6.5%。基礎(chǔ)油價(jià)格偏弱下行，以加氫尾油為原料的生產(chǎn)廠(chǎng)家，利潤(rùn)整體縮水。本月（截至2月20日）以加氫尾油為原料的生產(chǎn)廠(chǎng)家，理論利潤(rùn)平均為-293元/噸，環(huán)比上月底跌391.37%。

　　三、預(yù)期下旬排庫(kù)，成交量增加

　　2月中上旬，原油整體偏弱下行后震蕩整理；同時(shí)春節(jié)過(guò)后，下游復(fù)工節(jié)奏緩慢，上游庫(kù)存積累，春節(jié)過(guò)后主流廠(chǎng)家逐步啟動(dòng)排庫(kù)，大單優(yōu)惠力度增加。但本月下游潤(rùn)滑油廠(chǎng)家復(fù)工略有滯后，部分企業(yè)在中旬之后恢復(fù)開(kāi)工，下游采購(gòu)積極性一般。截至當(dāng)前，貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)量多于下游采購(gòu)。預(yù)計(jì)到2月底，國(guó)內(nèi)主流基礎(chǔ)油生產(chǎn)廠(chǎng)家產(chǎn)量為55.16萬(wàn)噸，環(huán)比上月跌10.59%。從當(dāng)前供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2月份國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)供明顯大于求，煉廠(chǎng)庫(kù)存壓力偏大，下旬主流煉廠(chǎng)仍然以降庫(kù)存為主。

　　四、旺季需求啟動(dòng)，市場(chǎng)或上行為主

　　3月份國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)受多重因素影響，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)及趨勢(shì)分析：

　　供應(yīng)方面：煉廠(chǎng)開(kāi)工率逐步回升，節(jié)后復(fù)工疊加前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)，市場(chǎng)供應(yīng)量增加。進(jìn)口資源補(bǔ)充，東南亞及東北亞基礎(chǔ)油到港量有所增加，部分緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張。但需關(guān)注煉廠(chǎng)庫(kù)存壓力，若庫(kù)存消化不及預(yù)期，可能壓制價(jià)格漲幅。

　　需求方面：傳統(tǒng)旺季啟動(dòng)，3月為潤(rùn)滑油生產(chǎn)旺季，下游調(diào)和廠(chǎng)備貨需求逐漸釋放，支撐基礎(chǔ)油消費(fèi)。

　　汽車(chē)后市場(chǎng)與工業(yè)領(lǐng)域：新能源汽車(chē)增長(zhǎng)對(duì)傳統(tǒng)潤(rùn)滑油需求影響有限，但工程機(jī)械、物流運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)復(fù)蘇可能帶動(dòng)需求。

　　市場(chǎng)心態(tài)：下游對(duì)高價(jià)資源接受度謹(jǐn)慎，按需采購(gòu)為主，囤貨意愿較弱，抑制價(jià)格上漲空間。

　　國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)：3月國(guó)際油價(jià)或維持波動(dòng)行情，美原油均價(jià)72美元/桶，波動(dòng)區(qū)間在70-75美元/桶之間。基礎(chǔ)油成本支撐較強(qiáng)。

　　煉廠(chǎng)利潤(rùn)空間，當(dāng)前，以外采原料為主的煉廠(chǎng)，部分牌號(hào)的基礎(chǔ)油利潤(rùn)已出現(xiàn)倒掛，導(dǎo)致其漲價(jià)意愿顯著提升；而以工業(yè)白油為主的煉廠(chǎng)，其利潤(rùn)維持在200-300元/噸的水平，因此工業(yè)白油的漲價(jià)空間較為有限。

　　價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)：3月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油價(jià)格或呈現(xiàn)“先漲后穩(wěn)”態(tài)勢(shì)，上半月隨著需求回暖小幅攀升，預(yù)計(jì)主流牌號(hào)漲幅在100-300元/噸，二類(lèi)油表現(xiàn)強(qiáng)于一類(lèi)油。高粘度油資源方面，進(jìn)口高粘度資源價(jià)格偏高，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。一類(lèi)、二類(lèi)低粘度油供應(yīng)寬松，競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格上行乏力，下半月部分煉廠(chǎng)可能以?xún)?yōu)惠促銷(xiāo)去庫(kù)存。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：

　　- 下游企業(yè)可于3月中下旬逢低分批備貨，重點(diǎn)關(guān)注高粘度油資源。

　　- 密切關(guān)注煉廠(chǎng)庫(kù)存及原油走勢(shì)，警惕成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。